从2月至今，二级市场的行情非常极端。半导体、新能源、医美仿佛天空也不是它们的极限；传统白马股批量雪崩，被戏称为“ST万科”、“ST平安”、“ST美的”、“ST海螺”等等；还有大量增长稳定的低估值公司被摁在地上不断摩擦。
冷热分化的市场蕴含着巨大的机会。
一方面是在半导体一片涨声中，券商电子分析师怼中芯国际光刻胶负责人“你算老几”，另一方面坚守低估值策略的基金经理遭遇巨额赎回，在卖出持仓股的过程中把相应股票的市值也砸出了大坑。
低估值公司在A股投资中是不是没前途了？平安美的万科等白马股到底遇到什么问题？远川研究所将开辟“巨头复盘”系列，透过分析企业边际变化与基金买卖带来的大幅波动，为这个疯狂而分化的投资时代留下注脚。
今天第一期，从美的开始。这家半年内市值从7000亿跌到4500亿的家电巨头身上，到底发生了什么？
01 从“双击”到“双杀”
美的的市值在2020年经历了从急跌到暴涨的过程。
年初疫情爆发，投资者一下子把涉及线下经营的公司砸了个大坑。白电酒店航空铁路公路景区等等全线“沦陷”。
但是很快，市场发现“美的不一样”。
在传统的认知中，格力、美的、海尔是三大国内白色家电巨头。但经过长期的竞争，三家公司的内在性质其实已经不尽相同。
尤其是美的，在它的收入结构中，（1）电饭煲冰箱电磁炉饮水机洗碗机等“消费家电”所贡献的收入，已经跟空调不相上下了；（2）已经在全球多个国家和地区建厂，40%收入来自海外市场；（3）接近三分之一的收入来自电商渠道。
这个业务分布广泛、产品矩阵丰富、销售渠道线上化的布局，让美的在形势复杂的2020年几乎毫发无损——
年初中国疫情严重，率先加大出口力度，保住了规模，外销收入占了上半年收入的一半；在海外疫情加重后，又加大了在国内和电商渠道的销售力度。
而倚重国内市场、产销周期更长、线下门店更多的格力，就比较难受了，2020年上半年空调产品营收413.33亿元，同比下滑47.89%，被美的的640亿元大幅反超。
这个强悍表现，让一众基金趋之若鹜，把原本疫情时期砍掉的仓位疯狂加了回去。
根据安信证券的研究，2019年四季度末，522只基金持有价值232亿的美的股票。疫情一来，2020年一季度，只有332只基金还坚守，持有市值缩水到了124亿。
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